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一、植入醫(yī)療器械行業(yè)概述

1、定義

      植入醫(yī)療器械（以下簡(jiǎn)稱“植入器械”）是指借助外科手術(shù)植入人體，并在手術(shù)結(jié)束后長(zhǎng)期留在體內(nèi)，用于支持、維持生命，對(duì)人體具有潛在危險(xiǎn)的醫(yī)療器械，必須對(duì)其安全性、有效性進(jìn)行嚴(yán)格控制。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制定的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，我國(guó)把植入醫(yī)療器械歸入假肢、人工器官及植（介）入器械制造中，其統(tǒng)計(jì)碼是四級(jí)碼C3586。（詳見(jiàn)表1）

表1：植入醫(yī)療器械行業(yè)代碼表

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

2、產(chǎn)品分類

植入醫(yī)療器械按照使用范圍和結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行分類，具體如下：

表2：植入醫(yī)療器械產(chǎn)品分類

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

3、產(chǎn)業(yè)鏈

上游：主要為醫(yī)用材料行業(yè)，包括不銹鋼、有色金屬合金、生物陶瓷、高分子材料等。

下游：主要是最終消費(fèi)者，產(chǎn)品通過(guò)醫(yī)院直接用于消費(fèi)者，消費(fèi)需求和消費(fèi)能力決定了市場(chǎng)容量的大小，這些都影響和決定了植入醫(yī)療器械產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和經(jīng)濟(jì)效益。隨著居民收入的大幅度提高，社會(huì)對(duì)醫(yī)療成本的支付能力在不斷加強(qiáng)，植入醫(yī)療器械的市場(chǎng)需求將持續(xù)快速增長(zhǎng)。

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

二、植入器械行業(yè)地位分析

1、營(yíng)收對(duì)比

根據(jù)與全部A股營(yíng)收相比較，在2012年之前，植入器械的營(yíng)收總體上與全部A股的保持一致。2012年之后，全部A股的營(yíng)收變動(dòng)相對(duì)平緩；而植入器械行業(yè)營(yíng)收基本高于全部A股營(yíng)收，在2016年經(jīng)歷谷值之后，行業(yè)保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

圖1 行業(yè)歷史營(yíng)收同比比較

資料來(lái)源：Wind資訊

2、上市地位

植入器械行業(yè)市盈率（PE）為56.62，其凈資產(chǎn)收益率為9.96%，相較其他行業(yè)而言處于中等位置；植入器械行業(yè)的總市值為738.96億元，相較其他行業(yè)而言，處于較高水平。

圖2 行業(yè)上市公司地位

資料來(lái)源：Wind資訊

三、植入器械行業(yè)主要上市公司

1、上市公司分布

植入器械行業(yè)上市公司，根據(jù)地域劃分，主要分布于廣東，其次是上海、北京、安徽和山東等。

圖3 植入器械行業(yè)上市公司地域分布

 資料來(lái)源：Wind資訊

2、盈利預(yù)測(cè)比較

通過(guò)對(duì)植入器械上市公司的盈利做出預(yù)測(cè)，上市公司總收入的平均值在2017年、2018年預(yù)計(jì)分別是130,963.28萬(wàn)元、173,645.26萬(wàn)元，相對(duì)于2016年的77,051.30萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)；其上市公司盈利最高值預(yù)測(cè)值在2017年、2018年分別達(dá)到442,021.18萬(wàn)元、561,338.86，相較于2016年的341,912.49萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)總體看好植入器械上市公司。

表3 上市公司盈利預(yù)測(cè)

※ 可比公司中的市值、收入、利潤(rùn)分別對(duì)應(yīng)最新總市值、營(yíng)業(yè)收入(LYR)及歸屬母公司股東凈利潤(rùn)(LYR)。

※ 所有數(shù)據(jù)均使用萬(wàn)得的全球通用指標(biāo)算法(GSD會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)進(jìn)行計(jì)算。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

3、財(cái)務(wù)比率比較

根據(jù)植入器械行業(yè)上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上市公司凈資產(chǎn)收益率平均值在2013年至2016年分別為28.17%、21.67%、15.82%、14.91%，凈資產(chǎn)收益率最高值在2013年至2016年分別為137.67%、72.42%、40.04%、40.44%。

表4 上市公司財(cái)務(wù)比率（ROE）

※ 可比公司中的市值、收入、利潤(rùn)分別對(duì)應(yīng)最新總市值、營(yíng)業(yè)收入(LYR)及歸屬母公司股東凈利潤(rùn)(LYR)。

※ 所有數(shù)據(jù)均使用萬(wàn)得的全球通用指標(biāo)算法(GSD會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)進(jìn)行計(jì)算。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

4、股權(quán)融資情況

從2016年8月17日至2017年8月17日，植入器械行業(yè)上市公司股權(quán)融資主要有開(kāi)立醫(yī)療、歐普康視、榮泰健康、康德萊，分別是深交所創(chuàng)業(yè)板、上交所主板的上市公司，通過(guò)IPO方式融資，募資規(guī)模分別為2.09億元、4.05億元、7.82億元、5.00億元。

表5 上市公司股權(quán)融資情況（2016.8.17-2017.8.17）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

四、植入器械行業(yè)發(fā)展前景

1、入行壁壘

門檻壁壘

植入醫(yī)療器械涉及到人的生命健康，國(guó)家對(duì)相關(guān)企業(yè)的設(shè)立、產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售都有嚴(yán)格的審查，并建立了系統(tǒng)的管理和市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。此外，植入醫(yī)療器械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策會(huì)向規(guī)模以上企業(yè)傾斜，新進(jìn)入者將面臨更多的障礙。

技術(shù)壁壘

植入醫(yī)療器械是多學(xué)科交叉整合的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，理、工、醫(yī)等學(xué)科互相滲透，技術(shù)應(yīng)用的復(fù)雜程度對(duì)手術(shù)介質(zhì)的精密、精細(xì)要求頗高。除安全性的考量外，產(chǎn)品的有效性、準(zhǔn)確性和長(zhǎng)期可靠性也必須得到保證。只有通過(guò)持續(xù)的研發(fā)和臨床才能保證產(chǎn)品質(zhì)量。

人才壁壘

行業(yè)的產(chǎn)品所涉及到的技術(shù)包括光學(xué)和算法，隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，高端醫(yī)療器械的創(chuàng)新周期在縮短，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的技術(shù)水平要求也在不斷上升，成熟企業(yè)已擁有高效的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，憑借豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品臨床使用經(jīng)驗(yàn)，能夠跟上甚至引領(lǐng)產(chǎn)品的技術(shù)革新，新進(jìn)入者在研發(fā)團(tuán)隊(duì)的組建和磨合方面面臨較大的挑戰(zhàn)。

供應(yīng)鏈壁壘

由于市場(chǎng)上供應(yīng)商魚(yú)龍混雜，提供的產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量參差不齊，行業(yè)外的競(jìng)爭(zhēng)者在進(jìn)入本行業(yè)之前，如果對(duì)產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)商沒(méi)有完整的質(zhì)量控制體系和較為完備的供應(yīng)商資源，便很難進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。

2、發(fā)展趨勢(shì)

行業(yè)加大研發(fā)投入

隨著世界經(jīng)濟(jì)水平和科研技術(shù)的發(fā)展，植入器械企業(yè)需要在制造工藝、新材料應(yīng)用以及研發(fā)投入發(fā)面加大力度，實(shí)現(xiàn)器械產(chǎn)品從中低端向高附加值的高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)變銷售渠道　　

醫(yī)療器械的主要銷售渠道是醫(yī)院、藥店及專業(yè)的醫(yī)療器械店。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，雖然醫(yī)療器械并沒(méi)有非常完善的網(wǎng)絡(luò)銷售途徑，但營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)化也是行業(yè)未來(lái)的一大趨勢(shì)。

基于器械的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)大有可為

有利益的地方就有市場(chǎng)，隨著醫(yī)療改革的不斷深入以及對(duì)各種新興模式的不斷摸索，各類基于器械的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)將大有可為，各類“互聯(lián)網(wǎng)+”的思維與模式也會(huì)融入到這些服務(wù)中。

海外投資與并購(gòu)勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁

2016年以來(lái)，市場(chǎng)上的投資機(jī)構(gòu)及大企業(yè)在醫(yī)療器械的投資中，以穩(wěn)健性為主，重視有銷售利潤(rùn)，有成熟渠道的穩(wěn)定型投資機(jī)會(huì)，并開(kāi)始積極尋求海外有技術(shù)的公司進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的引入，并與國(guó)內(nèi)的渠道優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。植入器械醫(yī)療設(shè)備作為技術(shù)壁壘高、增速快的熱門領(lǐng)域，是龍頭收購(gòu)的必爭(zhēng)之地。